[服部 育生]

合併比率はどのように算出されるか
講演：合併比率の不公正と株主　　服部育生


［1］設例
　　（1）Ａ社はＢ社の株式の68％を所有している。
　　（2）Ａ社はＢ社を吸収合併する。
　　（3）吸収合併契約では、Ｂ社の株主ｂには、その保有するＢ株式1株につき、Ａ株式0．2株
　　　　　が割当てられる（合併比率1：0．2）。
　　（4）Ａ株式の1株純資産額は900円、Ｂ株式の1株純資産額は650円である。Ａ株式の1
　　　　　株純利益は78円、Ｂ株式の1株純利益は55円である。〔株主ｂへの割当対価が過小〕
　　（5）吸収合併に不満のある株主ｂには、何ができるか？

［2］株式買取請求権
　　（1）株主ｂは、合併承認株主総会に先立ち、吸収合併に反対する旨をＢ社に通知し、かつＢ社
　　　　　の総会で合併承認決議に反対の議決権行使する（§785②1号イ）。
　　（2）株主ｂが株式買取請求権を行使した場合の買取価格は、「公正な価格」であることを要す
　　　　　る（§785①）。
　　（3）公正な価格とは、（ア）合併なかりせば価格と（イ）合併シナジーを公正に反映した価格
　　　　　のいずれか高い方を指す。

［3］差止請求？
　　（1）吸収合併が法令・定款に違反する場合　§784の2第1号合併比率の不公正は法令違反
　　　　　ではない。
　　（2）略式吸収合併ならば、合併比率の不公正は差止事由となる。　　§784の2第2号

［4］合併無効事由
　　（1）合併比率の不公正は無効事由とならない（判例）。
　　（2）合併比率の「著しい不公正」は無効事由となる（一部の学説）。　1：0．7が相当であ
　　　　　るときに1：0．2は著しく不公正？
　　（3）特別利害関係株主（Ａ社）の議決権行使により、Ｂ社の株主総会で著しく不当な決議（著
　　　　　しく不公正な合併条件を内容に含む合併契約の承認）がなされた。
　　　　　―→Ｂ社総会決議に取消事由（§831①3号）―→合併無効事由
　

［5］取締役の損害賠償責任
　　（1）不利益を被った株主ｂがＢ社の取締役に対して直接的な損害賠償を請求する
　　　　　（§429）余地がある。
　　（2）もしＢ社がＡ社を吸収するケースで、Ａ社の株主ａに、その保有するＡ株式1株につきＢ
　　　　　株式3株が割当てられるとすれば、どうか。〔Ｂ社が株主ａに過大な対価を割当〕